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  来源:华夏时报

  日前,央行发布2026年公开市场业务一级交易商名单。对比2025年,2026年度一级交易商名单看似维持51家机构总数不变,实则完成了一次深刻的结构调整——中资银行席位从43家微调至41家,券商阵营从2家扩容至4家,民营银行实现零突破,外资机构实现轮换。

  对此,方正证券固收首席分析师李清荷在接受《华夏时报》记者采访时表示,这是2025年考评新规落地后的首次完整名单调整,核心释放两大信号。一是央行流动性管理告别单纯总量投放,转向精准分层、多元直达;二是货币政策框架加速向价格型转型,弱化规模导向,通过丰富交易商主体,搭建银行、券商、民营银行并行的网状传导体系,弱化单一银行渠道依赖,完善利率走廊与政策传导机制。

  一级交易商名单结构重构

  公开市场操作是央行实施货币政策的核心工具之一,而一级交易商则是央行在公开市场上进行流动性调节的“第一站”。只有被纳入一级交易商名单的机构,才有资格直接与央行开展回购、现券买卖等公开市场操作。这一制度设计,既保证了央行流动性投放的效率和精准度,也要求一级交易商承担起做市、传导信息、稳定市场的重要责任。

  不过,自1996年央行首次组建一级交易商以来,我国公开市场业务一级交易商阵营长期由商业银行主导。由于商业银行整体实力雄厚、业务覆盖面广,在传统考评体系中天然占优,一级交易商席位长期由银行包揽,非银机构仅作为少量补充,难以直接参与央行公开市场操作并获得流动性支持。

  而本轮名单调整则打破了这一长期壁垒,一级交易商机构成分趋于多元,结构也更为扁平。对比2025年,2026年度公开市场业务一级交易商名单整体数量维持51家不变,但出现券商扩容、民营银行首次入局、部分中小银行退出的结构性大调整。

  “这一轮调整背后的核心信号,是央行正在从以规模筛选合格交易对手转向以功能精准匹配政策需求。”远东资信研究院副院长张林在接受《华夏时报》记者采访时表示,随着券商、民营银行等机构在货币市场传导和债券做市中所扮演的角色越来越重要,提高这些机构直连央行的能力也就被提上了日程。

  名单显示,券商阵容在去年中信证券和中金公司的基础上,新增申万宏源证券、国泰海通证券两家券商。外资机构方面,美国银行上海分行取代花旗银行(中国),总数仍维持在5家(另为汇丰、渣打、三菱日联、德意志银行)。与此同时,还有5家中小银行(郑州银行、西安银行、北京农商行、青岛农商行、广州农商行)退出一级交易商名单,而中原银行、汉口银行及微众银行则新晋入选。其中,微众银行作为首家民营银行入选,填补了民营银行在一级交易商中的空白。

  “将更多券商纳入一级交易商,可以缩短流动性传导链条,提高货币政策向非银机构的传导效率。”张林解释道,央行在2026年工作会议中明确提出“在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”,当前一级交易商中券商扩容可视为这一安排的配套措施,有助于为非银机构提供更直接的流动性支持渠道,增强央行对全市场流动性的调控能力。

  对于民营银行首次上榜,张林表示,一方面,这体现出民营金融机构在数字金融、长尾客户服务领域的作用得到了认可,另一方面,是央行将流动性管理触角延伸至互联网银行生态,试图覆盖过去难以直接触及的普惠金融终端。

  新修订的考评办法为流动性直达创造便利条件

  值得一提的是,这份名单也是央行在2025年调整公开市场业务一级交易商考评办法之后,首次发布的完整年度名单。

  2025年9月12日,央行时隔7年宣布再次调整公开市场业务一级交易商考核指标,不仅大幅精简了指标数量,还明确对各类型机构分类实施考核,有效解决了此前各类机构混合排名时,非银机构相较商业银行处于相对劣势的问题。

  李清荷表示,考评新规实行分类考核、精简指标、不唯规模,叠加券商席位扩容,为非银直接对接央行流动性打通通道。将重塑银行间流动性传导链条,缩短传导路径、弱化通道溢价,有效缓解银行与非银间流动性分层。

  张林解释道,过去的流动性传导是典型的以银行为中心,即央行→大行→中小银行→非银机构→实体经济,链条冗长,每一级都存在加价和时滞。传统模式下,非银机构作为资金链末端,通过银行间市场拆借、回购等渠道间接获得流动性,这种传导机制在市场正常运行时有效,但在压力情景下容易出现传导不畅,导致非银机构面临流动性紧张。这也是历次债市扰动(如2022年底理财赎回潮)中,非银机构率先承压的制度性根源。

  “考核机制优化与一级交易商的结构调整,将货币政策的毛细血管延伸至非银机构和民营金融主体,既是货币政策框架价格型转型的基础设施配套,也是应对金融市场结构性变化(非银规模持续膨胀、直接融资占比提升)的主动适配。”张林如是说。

  李清荷表示,此轮调整后,中长期看,券商做市与定价能力增强,利于平抑债市波动、完善收益率曲线定价;同时流动性传导更直达高效,降低实体融资中间成本,提升直接融资服务能力,精准赋能小微、民营及实体经济重点领域融资。

  张林补充道,从债券市场来看,正面效应或将体现在以下三点。第一,压力情景下券商可直接从央行获取流动性,减少被迫抛售债券的顺周期行为,有助于抑制债市踩踏风险;第二,做市商联动考核强化了券商在二级市场提供双边报价的义务,将改善中低评级信用债的流动性;第三,多元机构直连央行,使货币市场利率走廊更有弹性,减少OMO资金在银行体系淤积、债市形成配置洼地的扭曲现象。

  不过他同时强调,潜在风险亦需关注,券商作为直接对手方参与公开市场操作,意味着其资产负债表被直接纳入央行监控视野,若券商自营盘风险管理不到位,可能将信用风险与流动性风险更直接地传导至货币市场,监管要求势必随之升级。

  “从实体经济来看,在直接融资体系中,券商是信用债承销、股权融资的核心通道。”张林进一步表示,获得央行流动性直接支持后,券商的资金成本边际下降,理论上有三方面的作用。首先,压缩信用利差,降低优质企业发债成本;其次,增强券商在债市波动期持续承销的意愿,减少市场波动对融资节奏的干扰;第三,有助于为民营企业债提供更多支撑,微众银行入局也有类似逻辑,其普惠贷款客群直接受益于流动性获取成本的降低。



隆重的千年首脑会议无不寄予厚望。 世纪交替和千年更迭,是人们抚今追昔、展望明天的美好时刻。纵览千年沧桑,重温百年冷暖,历史能给我们提供丰富的借鉴和启迪,增强我们开创文明新纪元的信心。 在历史的长河中,100年不过是一朵转瞬即逝的浪花。可是在20世纪,人类创造的物质和精神财富,却超过以往任何一个时代,实现了经济和社会的巨大发展。令人遗憾的是,人类在这100年中也经历了前所未有的苦难,特别是遭受了两次世界大战的浩劫。但是世界历史从来是由世界人民创造和书写的,因而正义总会战胜邪恶,光明总会战胜黑暗,进步总会战胜落后。近百年来,世界各国人民为争取人权和基本自由进行了不懈抗争,取得辉煌成果:消灭了肆虐亚欧大地的法西斯恶魔;打碎了历时几个世纪的殖民主义枷锁;广大亚非拉国家赢得民族解放和国家独立;社会主义在一些国家由理想变成历史现实,并在遭遇严重挫折后仍在继续胜利前进。世界格局在经历了“凡尔赛—华盛顿体系”和“雅尔塔体系”后,又进入一个新的转换时期。 当今世界正在发生深刻和充满希望的变化。国际形势总体趋于缓和。要和平、谋稳定、促合作、求发展成为不可阻挡的历史潮流。各国人民要求平等相待、友好相处的呼声日益高涨。大国关系在进行深刻的调整,世界多极化的趋势在发展。这种发展符合世界多样性的客观规律。广大发展中国家的地位和影响力日益增强,维护和平的因素正在不断增长。世界各国间的经济合作和文化交流从来没有像今天这样广泛而深刻。科技进步日新月异,知识经济初见端倪,新兴产业层出不穷,国际市场日益扩大,生产要素流动加快。人类文明与进步迸发出无穷的创造力,正在推动世界跨入新的千年。 然而,天下还很不太平。霸权主义、强权政治有新的发展,强化军事同盟与加紧军备竞赛的趋势加剧,在国际事务中使用武力或以武力相威胁的倾向明显抬头。一些人炮制所谓“人权无国界”、“人权高于主权”、“人道主义干涉合法”、“联合国宪章过时”等“新干涉主义”论调,就是冷战思维依然存在的表现;个别主权国家成了以“人权”、“人道”、“人性”、“人的安全”为包装的“新炮舰政策”强行实施的试验场。这表明,霸权主义依然企图主宰世界,严重威胁世界和平与稳定,新的国际政治秩序还远没有形成。 在世界经济领域,全球化趋势在加速发展。经济全球化是一把“双刃剑”:一方面,它可以通过跨越国界的资金流动、技术交流、生产要素的合理配置,促进世界经济发展,给各国带来发展机遇。另一方面,发达国家掌握制定国际经济“游戏规则”的主导权,是全球化的最大受益者,而多数发展中国家并未从中受益,有些甚至正在被“边缘化”。经济全球化使国际竞争空前激烈,金融和经济风险增加,贫富差距继续拉大,数字鸿沟成倍加深,南北矛盾日益突出。发展资金匮乏、债务负担沉重、贸易条件恶化等长期制约发展中国家的问题未见缓解。相反,它们的经济安全和经济主权却面临巨大压力和严重挑战。这些重大负面影响的产生,症结就在于不合理的旧的国际经济秩序没有根本改变,新的国际经济秩序没有建立。 应当指出,摆脱贫困已成为新世纪人类面临的最大挑战之一。发展中国家的贫穷落后,主要是新、老殖民主义者剥削与掠夺造成的。经济全球化使世界各国相互依存关系更加紧密。遏制全球化的负面影响,消除贫困,缩小南北差距,不仅是发展中国家努力的方向,也是发达国家理应负起的责任。北方国家的富裕不应该也不可能长期建立在广大南方国家的贫困之上。发达国家必须拿出诚意,同发展中国家共同努力建立公平合理的国际经济新秩序,寻求全球性解决方案,帮助发展中国家尽快摆脱贫困和恢复经济增长,跟上全球经济发展的步伐。 新世纪在呼唤新的国际政治经济新秩序。全球化的经济,需要进行全球化的协调与合作;信息化的“地球村”,需要国际政治经济新秩序作为新世纪的“村规民约”。随着政治多极化和经济全球化趋势的深入发展,推动建立和平稳定、公正合理的国际政治经济新秩序,已成为摆在世界各国面前的一个紧迫课题。这种国际政治经济新秩序,应该是一种与霸权主义和强权政治针锋相对、不公正不合理的国际经济关系得到根本变革、反映各国人民的普遍愿望和共同利益、体现历史发展方向和时代进步要求的秩序。经受住了历史检验的和平共处五项原则、《联合国宪章》的宗旨和原则及其他?/P>

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    admin 2026-05-10

    我是丰泽号的签约作者“admin”

  • admin
    admin 2026-05-10

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  • admin
    用户1 2026-05-10

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